近来年化工行业供求状况改善，氯碱、环氧丙烷等周期行业发展较好，有望迎来曙光，环氧丙烷市场将会回暖。半导体化学品行业也将迎来发展良机，电子化学品国产化大势所趋，进口替代空间巨大。燃料电池、锂电池材料、OLED行业也在不断的增长中。
近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点。在原油等上游原材料价格回升的背景下，价格弹性大。以锂电池材料、半导体材料为代表的新材料行业，需求进入快速增长期，未来盈利增长空间巨大。同时受益于环保政策去产能，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域驱动的影响，行业整体盈利能力有望改善，给予行业“推荐”评级。
一：氯碱、环氧丙烷等周期行业向好
氯碱有望迎来曙光。1、行业去产能化进入实质阶段，产业集中度进一步提高。2015年，年产40万t/a以上企业占全国产能比例从2010年的27.1%上升到2015年37.7%;2、行业平均开工率低位徘徊。烧碱装置开工率从2010年的69%稳步提高到目前的80%左右。聚氯乙烯装置开工率从2008年起连续五年低60%，近两年有所提高，2015年行业开工率达到69%;3、落后产能不断退出，集群化、园区化成为中国氯碱产业发展的主流;4、下游回暖将继续对氯碱行情构成有力支撑。
环氧丙烷市场回暖。1、行业景气显著回升。2016年初以来，滨化股份、山东三岳、镇海炼化等企业开工率更是达100%以上，行业景气显著回升;2、出口放宽进一步消化产能。2015年11月商务部、海关总署将环氧丙烷从出口禁止目录中剔除，2016年6月的PO出口数量成功突破5000吨;3、上下游价格联动，增强环氧丙烷涨价预期。
二：半导体化学品迎来发展良机
1、半导体产业发展推进了电子化学品的需求。2007年全球半导体销售总额为2556亿美元，随着半导体产业的发展，2015年销售总额增长到3352亿美元。半导体产业的增长，带动半导体化学品的市场份额也不断提升。
2、电子化学品国产化大势所趋，进口替代空间巨大。随着国内对电子化学品的需求增加，目前国内的相关产业正在逐步实现国产化，进口替代空间巨大;国内电子化学品从2005年的407亿元增长到2015年的1700亿元，年均复合增长率达到15.4%，显著超过GDP增长水平。
3、电子化学品是战略新兴产业，产业受到政策大力扶持。国家及地方政府相继出台了一系列扶持政策支持产业发展，出台了《国家集成电路产业发展推进纲要》、《2014-2016年新型显示产业创新发展行动计划》，预计“十三五”期间，电子化学品行业的政策支持力度将进一步加强。
三：燃料电池将迎来春天
1、多家车企陆续推出燃料电池车产业化计划。福田欧辉获100辆氢燃料电池客车订单，成为“实现燃料电池电动客车产业化、批量商业化开发运营”的标志性事件。此外福田与亿华通还有5辆共同研发的氢燃料电池电动公交车，预计未来将投入北京公交路线路。同时，一汽相继与国内新源动力公司合作推出燃料电池物流车，燃料电池车产业化速度明显加快。
2、燃料电池实现高效率和零排放，是新能源汽车的终极目标。燃料电池汽车效能比汽油车高44%，充电时间比锂电池电动汽车车大幅减少，真正实现高效率和零排放。
3、关键材料不断突破，产业化渐入佳境。我国质子交换膜达国际先进水平，国内新源动力、武汉理工和东岳集团等公司也都各自研发了质子交换膜产品;Pt金属用量不断降低，Pt用量已从10年前的每100kW燃料电池催化剂消耗Pt80-100g，大幅降低至限制的30-50g，未来几年将进一步降至10g左右，相当于欧V内燃机汽车铂的用量催化剂成本。
4、新能源汽车免税目录首次新增7款燃料电池汽车，顶层设计望加速推动行业发展。11月25日，工信部公布第九批《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》，其中包括1款燃料电池乘用车、3款燃料电池客车以及3款燃料电池专用车。
四：锂电池材料需求延续快速增长态势
1、我国超过美国已经成为最大的新能源汽车市场。201年，我国超过美国成为全球最大的新能源汽车市场。我们预计2016年新能源汽车销量有望超过50万辆，销量保持高速增长。
2、我国持续推出新能源汽车新品，加快市场布局，占有率逐步提高。
五：OLED引领未来显示
1、OLED性能优越，将全面取代LCD屏幕。
2、市场巨大，OLED应用场景丰富。得益于技术的突破和产量的提高，目前OLED屏幕的生产成本显著下降，大规模应用在即。IHS数据显示AMOLED显示屏出货量将实现40%的年增长率，在2016年达到3.95亿片。
3、OLED爆发在即，国内产业链亟待完善。目前全球OLED主要资源都集中在韩厂，三星在全球智能手机有机屏市场占据95%的份额。从长远看，中国大陆未来OLED面板产能相当可观。 |